华菱转2申购打新投资价值分析 华菱转2评级正股分析

　　华菱转2本次募集资金40亿元，转债评级AAA，转股价值97.88，溢价率2.17%，下修条款较为严苛，强赎条款倒是比较宽松。

　　华菱转2基本情况

　　1.债券评级：AAA，湖南长沙国有企业(评级最高)

　　2.发行规模：40亿(规模较大)

　　3.票面利率：0.2%，0.4%，0.8%，1.2%，1.5%，6%(含2%)，共10.1%(利率较低)

　　4.股价下调：30~15~75%(严)

　　5.强制赎回：30~10~125%(比较宽松)

　　6.有条件回售：1~30~70%(比较严苛)

　　7.有无网下：无

　　8.当前转股价值：约97.88

　　9.网上申购代码：070932

　　10.配售代码：080932，每股配售0.6526元可转债

　　11.中签率：单账户顶格申购约中0.15签

　　12.价格：约109(以当前市场情绪和转股价值预估)

　　华菱转2正股华菱钢铁公司分析

　　华菱钢铁是国内第二的专业化无缝钢管供应商，全球技术最先进的汽车板生产企业，全 国十大钢铁企业之一，也是全球最大的单体宽厚板生产企业。

　　四大系列近万个品种规格的钢材产品广泛应用于能源和油气、造船和海工、机械和桥梁、汽车和家电等细分领域。

　　中国钢铁行业快速发展，市场规模不断扩大，现已成为世界最大的钢铁生产国，2019 年中国粗钢产量 9.96 亿吨， 占全球总产量的 53.31%。

　　近年来国家持续推进钢铁行业供给侧结构性改革，加大对钢铁去产能、淘汰中频炉以及整治地条钢的力度，加快结构调整、转型升级，钢材价格稳步攀升，钢铁企业盈利改善明显。

　　公司是1999年8月上市，目前总市值310.7亿元，当前市盈率6，分位点20.84%，低于钢铁II行业均值，市净率1.05，分位点57.52%，高于行业均值，处于高估值区间。

　　需要关注的风险是固定资产占比53%，资产折旧率高;现金比率为12%，对流动负债的保障较弱。

　　业绩方面，公司2019年营收同比增长5.85%，归母净利润同比下降32%，2020年上半年营收同比下降2.92%，归母净利润同比增长23.41%。

　　华菱转2申购建议

　　华菱钢铁股价收盘在5.07元，基本在近两年的中位。公司股价对应PE为6.0倍，处于近两年的高位水平;对应PB为1.05倍，基本在中低位，股价的安全边际尚可。发行人评级AAA，估算债底价值约86.86元，债底保护尚可，转股价值97.88元。